九个月亏损18亿，蔚来宣布香港上市：不为钱

除了赴港上市，蔚来在向港交所递交的招股书中说明，已向新加坡证券交易所主板提出以介绍方式实现上市，具体上市日期还在审核中。

可以注意到的是，不管是港交所还是新交所，蔚来上市方式均为介绍上市，表明蔚来的用户信托存在问题。那么何为介绍上市？简单来说就已发行证券申请上市的一种方式，不需要在上市时再发行新股，只是企业股东将本身的旧股申请挂牌买卖，从一定层面来说便不涉及融资。据招股书显示，目前李斌持有最高投票权，实际持股总数为1.17亿股，占比为10.6%，拥有39.0%的投票权；腾讯持股9.8%，拥有17.4%的投票权。

众所周知，蔚来是率先在美国上市的新势力品牌，一般情况下二次赴港上市在美国上市半年后提交申请可享受豁免，其上市审核比双重上市方式更加简易，而实际上蔚来早在2021年3月就提交在港交所上市的申请但却迟迟未能上市成功，反而是晚提交申请的小鹏和理想率先完成上市。据了解，小鹏和理想分别在2021年7月7日和2021年8月12日登陆港股，小鹏发行价为165港元/股，当前股价135港元/股，总市值2314亿港元，理想发行价为116港元/股，当前股价110港元/股，总市值2274亿港元。

为什么蔚来“起了个大早却赶了个晚集”？据了解，蔚来在向港交所递交上市申请后就收到了港交所关于其股权结构的问询，包括2019年建立的用户信托基金，而多方信息指出是信托基金阻碍了蔚来的上市进程。公开资料显示，蔚来创始人李斌于2019年1月24日转让其名下5000万股（含189253股A类股票和49810747股C类股票）用于成立蔚来用户信托。根据章程，信托资产初始为5000万股，每一财政年度可出售不超过5%，而超出5000万股的部分出售则不受限制。蔚来目前尚未实现盈利，用户信托也拿不到分红，因此收益只能来自出售股权。按照蔚来目前价格20.94美元/股计算，这部分股票目前市值约为10.47亿美元。

业内人士指出，用户信托持股是否卖出，何时卖出，卖出多少，它对于李斌的投票权的影响又是什么，这些问题港交所认为都必须理清楚，而这些问题就影响蔚来的二次上市。

前面也提到，蔚来此次上市采用的是介绍上市，那么在未彻底解决用户信托的问题下急于登陆港股，或许就不是为了融资。蔚来在招股书特别强调的资金状况：截至2021年9月30日，蔚来现金储备共计约470亿元人民币。同年11月，蔚来完成约127亿人民币（20亿美元）美股ATM增发，蔚来通过出售53,292,401 ADS，筹集了20亿美元的融资。针对回港上市，蔚来表示，此举可为投资者提供更多的交易地点选择和更灵活的交易时间，将有助于引入更多的投资者，且对公司的长远发展有利。公司2021年三季度末现金储备约470亿人民币，并在同年四季度完成了20亿美元的融资。公司目前拥有充足的现金储备，短期内没有迫切的融资需求。

据了解，介绍上市当天的价格并无发行价格作为参考，而完全由买卖双方交易博弈决定，且由于控股股东的股份有6个月锁定期、公司在上市6个月后才能进行再融资，股票在上市初期可能供给不足、交易量偏低、股价波动性较高。当前，美股蔚来最新价格为20.94美元，折合约为163.6港元。

资料显示，蔚来成立于2014 年11月25日，由易车创始人李斌发起。2017年12月16日，蔚来首款量产车ES8正式上市。2018年9月，蔚来在美国纽交所上市。2018年12月15日，蔚来第二款量产车ES6正式上市。到了2019年，蔚来面临生死存亡时刻，由于巨额亏损，加上资金告急、产品自燃、裁员瘦身、高管离职等影响下，蔚来股价暴跌，最低仅为1.19美元/股，濒临纳斯达克1美元退市红线。为了求生，蔚来与北京亦庄国投、浙江湖州吴兴区政府等商谈融资事宜，但均以失败告终。

在蔚来面临生死存亡，同时市场一度不看好蔚来的背景下，合肥市向蔚来抛出橄榄枝。2020年2月25日，蔚来宣布与合肥市政府签署蔚来中国总部落户合肥的框架协议，并启动EC6量产项目，合肥市政府并对其100亿元战略性投资。赶上新能源汽车的风口，再加上合肥市政府的资金支持，蔚来的资金问题已经得到缓解。据汽车行业关注统计，2020年1月2日蔚来股价仅为2.1美元，到2020年12月31日股价涨至57.2美元，涨幅1112%。不过，进入2021年后，蔚来股价持续回调，从最高点的66.99美元跌至目前的20.94美元，股价腰斩，当前市值为333亿美元。

据了解，蔚来旗下已发布ES8、ES6、EC6、ET7、ET5五款车型。其中，ES8于2018年6月交付，定位中大型SUV，46.8万元起售，对标特斯拉Model X、宝马iX、奔驰GLS、奥迪Q7。ES6于2019年6月交付，定位中型SUV，35.8万元起售。EC6于2020年9月交付，定位中型轿跑SUV，36.8万元起售，对标特斯拉Model Y、宝马iX3、奥迪e-tron、奔驰EQC。另外，蔚来还推出ET7和ET5两款轿车，ET7定位中大型轿车，44.8万元起售，对标特斯拉Model S、宝马5系PHEV、奔驰E级PHEV，ET5定位中型轿车，32.8万元起售，对标宝马3系、奔驰C级、奥迪A4L，两款车型预计3月和9月交付。此外，蔚来还将在北京车展上发布全新车型ES7，定位大五座纯电SUV，介于ES6和ES8之间，基于蔚来NT2.0平台打造，智能化水平与ET5和ET7两款车保持一致，将于今年内交付。

相比于股价，蔚来销量表现较为稳定。据招股书显示，2018年-2021年蔚来销量稳定增长，分别为11,348辆、20,565辆、43,728辆、91,429辆。按照2021年的交付量，蔚来是国内一线的新势力品牌，但是在2021年被小鹏汽车反超，后者年交付98155辆。另外，虽然蔚来销量稳定增长，但是仍未摆脱亏损。招股书显示，2018年-2020年蔚来分别实现营收49.51亿元、78.25亿元、162.58亿元，经营亏损分别为95.96亿元、110.79亿元、46.08亿元，净亏损分别为96.39亿元、112.96亿元、53.04亿元。另，2021年前三季度蔚来实现营收262.36亿元，经营亏损20.51亿元，净亏损18.74亿元。